{"id":634971,"date":"2017-06-23T00:00:00","date_gmt":"2017-06-22T22:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/latest-news\/articles\/dividendos-una-cuestion-financiera-psicologica\/"},"modified":"2019-02-04T09:56:52","modified_gmt":"2019-02-04T08:56:52","slug":"dividendos-una-cuestion-financiera-psicologica","status":"publish","type":"articles","link":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/articulos\/dividendos-una-cuestion-financiera-psicologica\/","title":{"rendered":"Dividendos: una cuesti\u00f3n financiera y psicol\u00f3gica"},"featured_media":636421,"template":"","meta":{"_has_post_settings":[]},"schools":[],"areas":[40,36,44,38],"subjects":[],"class_list":["post-634971","articles","type-articles","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","areas-ciencias-humanas","areas-competitividad-y-crecimiento","areas-estrategia","areas-control-y-finanzas"],"custom-fields":{"wpcf-article-leadin":["Si una compa\u00f1\u00eda valora la posibilidad de repartir dividendos, debe tener en cuenta varios factores que no son solo financieros. Tambi\u00e9n influyen comportamientos psicol\u00f3gicos, que en muchas ocasiones pesan m\u00e1s a la hora de establecer una correcta pol\u00edtica de dividendos."],"wpcf-article-body":["Si una empresa genera beneficios, cuenta con liquidez y no sabe c\u00f3mo invertirlo de forma rentable, ese dinero deber\u00eda volver a los accionistas. Se trata de un principio b\u00e1sico desde el punto de vista financiero, pero estas reglas no se aplican en la mayor\u00eda de los casos porque entran en juego otros aspectos que tienen que ver con el comportamiento humano<\/a>. De este modo, surge la cuesti\u00f3n de si se trata de un asunto financiero o psicol\u00f3gico, y esto \u00faltimo tiene una gran influencia.\r\n\r\n \r\n\r\nHay que mantener los dividendos<\/strong>\r\n\r\nLos accionistas se acostumbran a los dividendos una vez que empiezan a cobrarlos, de modo que hay que mantenerlos en el tiempo. Entonces, para definir una correcta pol\u00edtica de dividendos no basta con observar los beneficios o la caja que est\u00e9 generando la empresa, sino que hay que considerar la\u00a0capacidad de la compa\u00f1\u00eda de mantenerlos en el futuro.\r\n\r\nPuede parecer que lo m\u00e1s obvio es explicar a los accionistas cada a\u00f1o si la compa\u00f1\u00eda ha generado suficiente beneficio y as\u00ed definir el dividendo en funci\u00f3n de los resultados, pero la realidad no es as\u00ed, ya que siempre existe asimetr\u00eda de informaci\u00f3n entre los accionistas. Quien ha recibido dividendos espera recibir al menos la misma cantidad en el futuro a no ser que se justifique muy bien que la compa\u00f1\u00eda tiene necesidad de tesorer\u00eda.\r\n\r\nNo hay m\u00e1s que observar la pol\u00edtica seguida por las grandes compa\u00f1\u00edas, que en su gran mayor\u00eda la definen bas\u00e1ndose en una cantidad fija por acci\u00f3n y no como un pay-out<\/em> (porcentaje sobre beneficios). Esta pol\u00edtica facilita la gesti\u00f3n de los accionistas que esperan el mismo dividendo por acci\u00f3n todos los a\u00f1os y define la rentabilidad m\u00ednima por acci\u00f3n esperada, que tambi\u00e9n es muy relevante a la hora de invertir en una empresa.\r\n\r\nEl peso del dicho \u201cLo que se da no se quita\u201d es claro en este terreno. Las personas esperan recibir lo que ya se les ha prometido y, aunque los resultados de una compa\u00f1\u00eda deber\u00edan ser lo que determinara el dividendo variable cada a\u00f1o, la realidad es que el comportamiento humano<\/a> no permite asumirlo con tanta facilidad. Para gestionar esto, en ocasiones las compa\u00f1\u00edas establecen un dividendo en efectivo estable a lo largo de los a\u00f1os y pagan otros de car\u00e1cter extraordinario en forma de recompra de acciones. Esta f\u00f3rmula, aparte de tener implicaciones fiscales diferentes, permite \u201ccamuflar\u201d un dividendo extraordinario v\u00eda incremento del precio de la acci\u00f3n sin generar la misma necesidad de mantenerlo en el futuro.\r\n
Los aspectos financieros est\u00e1n claros, pero no son los \u00fanicos que intervienen a la hora de pagar dividendos en una empresa. Considerar algunos aspectos psicol\u00f3gicos del comportamiento humano es clave a la hora de decidir una correcta pol\u00edtica de dividendos.<\/blockquote>\r\nConflictos de intereses o costes de agencia<\/strong>\r\n\r\nUno de los temas m\u00e1s relevantes para el \u00e9xito de las empresas es definir un correcto gobierno corporativo, que consiste principalmente en alinear los intereses de los accionistas con los intereses de los directivos (llamados \u201ccostes de agencia\u201d). Los dividendos pueden desempe\u00f1ar un papel muy importante en la reducci\u00f3n de los costes de agencia, ya que introducen un efecto disciplina en la compa\u00f1\u00eda. La importancia de mantener un dividendo estable todos los a\u00f1os fomenta la obtenci\u00f3n de unos resultados m\u00ednimos y el incentivo de alcanzarlo entre los directivos.\r\n\r\nEn las empresas familiares, una pol\u00edtica clara de dividendos ayuda a diferenciar el papel del accionista del rol del directivo, que en este tipo de organizaciones suelen solaparse, lo que puede generar conflictos de gobierno.\r\n\r\nEs cierto que en algunas ocasiones este efecto disciplina puede provocar situaciones poco recomendables en las empresas, que, por mantener el dividendo, llegan a aumentar sus niveles de endeudamiento por encima de lo \u00f3ptimo. En este sentido, es importante ense\u00f1ar a los accionistas y a los miembros de los consejos de administraci\u00f3n que es necesaria cierta flexibilidad, seg\u00fan las diferentes situaciones de negocio, para evitar una presi\u00f3n excesiva en los directivos de la compa\u00f1\u00eda que lleve a actuaciones poco recomendables.\r\n\r\n \r\n\r\nEfecto llamada o \u2018signaling\u2019<\/strong>\r\n\r\nEl valor de las empresas depende de las expectativas de generaci\u00f3n de caja y de los riesgos asociados al negocio. Las cotizadas est\u00e1n obligadas a informar cada trimestre sobre los resultados alcanzados y sus proyecciones futuras, que es la base de su valor fundamental.\r\n\r\nEn muchas ocasiones, los accionistas necesitan \u201chacer tangibles\u201d los resultados para creer m\u00e1s en lo que est\u00e1 prometiendo la compa\u00f1\u00eda. Esto significa que la comunicaci\u00f3n del pago del dividendo casi siempre lleva impl\u00edcita una se\u00f1al de que las cosas van bien y que la situaci\u00f3n financiera es sana. De nuevo, el comportamiento humano<\/a> por encima de reglas meramente financieras.\r\n\r\nEl momento de la comunicaci\u00f3n de cambios en la pol\u00edtica de dividendos tambi\u00e9n tiene que ser bien elegido para maximizar el impacto en el valor de la compa\u00f1\u00eda.\r\n
Parecer\u00eda obvio mantener el principio de que, si la empresa tiene beneficios y tesorer\u00eda, se devuelve una parte a los accionistas, pero hay que ser cuidadoso y tener claro que hay que poder mantenerlos en el futuro, ya que los accionistas esperar\u00e1n obtenerlos sea cual sea la situaci\u00f3n que atraviese la compa\u00f1\u00eda.<\/blockquote>\r\nDiferentes fases<\/strong>\r\n\r\nLas empresas en una fase inicial o de alto crecimiento<\/a> deben ser m\u00e1s prudentes a la hora de definir su pol\u00edtica de dividendos, ya que gran parte de sus recursos deben ser reinvertidos y su visibilidad sobre las necesidades de caja futura es menos predecible.\r\n\r\nEn este sentido es interesante analizar el caso de Apple, que estuvo muchos a\u00f1os sin pagar dividendos, aun teniendo un nivel de tesorer\u00eda muy elevado en su balance. La empresa justificaba esa pol\u00edtica con la necesidad de mantener liquidez para poder seguir creciendo y siendo pionera en tecnolog\u00eda<\/a>. Este razonamiento fue puesto en duda por un accionista minoritario, que reclamaba que parte de esa tesorer\u00eda se distribuyera, lo que hizo que Apple cambiara su pol\u00edtica y empezara a distribuir dividendos.\r\n\r\nEn una fase de madurez, las empresas gozan normalmente de una mayor claridad sobre sus necesidades de tesorer\u00eda futuras y pueden ser m\u00e1s generosas con su\u00a0pol\u00edtica de dividendos.\r\n\r\n \r\n\r\nFacilidad de acceso a financiaci\u00f3n<\/strong>\r\n\r\nLa facilidad de las empresas para acceder al mercado de financiaci\u00f3n es tambi\u00e9n relevante a la hora de establecer estas pol\u00edticas. Las compa\u00f1\u00edas cotizadas y con mayor acceso a un mercado de capitales pueden ser m\u00e1s agresivas en la distribuci\u00f3n de dividendos que las empresas medianas, ya que pueden acceder con mayor rapidez y facilidad a nueva financiaci\u00f3n, incluso para mantener el dividendo.\r\n\r\nSiguiendo con este argumento, el grado de desarrollo de los mercados de capitales tambi\u00e9n facilita el dise\u00f1o de las pol\u00edticas de dividendos. Esto es as\u00ed gracias a que la eficiencia del mercado permite satisfacer las diferentes preferencias de los accionistas, de forma que pueden elegir entre vender parte de sus acciones si quieren liquidez o reinvertir el dividendo distribuido en la compra de acciones.\r\n
En ocasiones, las organizaciones utilizan los dividendos para lanzar el mensaje de que todo va bien; es decir, como una especie de efecto llamada que muestre que la empresa pasa por un buen momento, ya que es capaz de repartir dividendos.<\/blockquote>\r\nOtros aspectos<\/strong>\r\n\r\nEs importante tambi\u00e9n incluir en la definici\u00f3n de la pol\u00edtica de dividendos las consideraciones fiscales, ya que no se retribuyen igualmente los dividendos que las ganancias sobre el capital, lo que, adem\u00e1s, var\u00eda seg\u00fan los pa\u00edses. Esto favorece pol\u00edticas m\u00e1s inclinadas hacia la recompra de acciones en empresas cotizadas en lugares en los que los impuestos sobre las ganancias de capital son inferiores a los impuestos sobre los dividendos.\r\n\r\nAsimismo, hay que considerar las posibles restricciones legales o contractuales al pago de dividendos. Las primeras se producen en el caso de no alcanzar un nivel de reservas m\u00ednimas o no generar beneficios. Con respecto a las contractuales, suelen ir unidas a los pr\u00e9stamos bancarios cuando la empresa tiene un nivel determinado de deuda y se incluyen restricciones (covenants <\/em>de los pr\u00e9stamos) al pago de dividendos para evitar la descapitalizaci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda.\r\n\r\n \r\n\r\n\u00a9 IE Insights.\r\n\r\n "],"wpcf-article-extract-enable":["1"],"wpcf-article-extract":["Por Ignacio Magro<\/strong>. Si una compa\u00f1\u00eda valora la posibilidad de repartir dividendos, debe tener en cuenta varios factores..."],"wpcf-article-summary-enable":["1"],"wpcf-article-summary":["Los factores financieros no son los \u00fanicos que hay que tener en cuenta a la hora de establecer una pol\u00edtica de dividendos. Crear una pol\u00edtica estable y clara puede ayudar a cumplir las expectativas de los accionistas y a evitar conflictos entre estos y los directivos. Sin embargo, es necesario mantener un grado de flexibilidad que permita adaptarse a las diferentes situaciones de negocio, especialmente en la fase de crecimiento de la empresa, cuando gran parte de los recursos deben ser reinvertidos. Adem\u00e1s, la distribuci\u00f3n de dividendos y las preferencias de los accionistas tambi\u00e9n depender\u00e1n del grado de desarrollo del mercado y de la facilidad de las empresas para acceder a este. Finalmente, es importante tener en cuenta las diferentes pol\u00edticas fiscales y legales."]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/634971","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/wp-json\/wp\/v2\/articles"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articles"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/636421"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=634971"}],"wp:term":[{"taxonomy":"schools","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/wp-json\/wp\/v2\/schools?post=634971"},{"taxonomy":"areas","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/wp-json\/wp\/v2\/areas?post=634971"},{"taxonomy":"subjects","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ie.edu\/insights\/es\/wp-json\/wp\/v2\/subjects?post=634971"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}